矿山项目经济评价与矿业权评估区别

矿山项目经济评价与矿业权收益途径评估的区别

王 吟 

摘要：项目经济评价从理论上和实际操作中，均与矿业权收益途径评估方法存在差别，尽管两者的数学模型一致。本文简述两者的区别，希望双方编制人员能更好借鉴各自的特点，更好的为矿业企业服务。

关键词：项目经济评价 矿业权评估 折现现金流量法 

1   引言

    项目经济评价是对工程项目的经济合理性进行计算、分析、论证，并提出结论性意见的全过程。是工程项目可行性研究工作的一项重要内容，是最终可行性研究报告的一个重要组成部分。

    矿业权收益途径评估是基于预期收益原则和效用原则，通过计算待估矿业权所对应的矿产资源储量开发获得预期收益的现值，确定矿业权价值（价款）的全过程。是矿业权人在一定期限内通过对矿产资源客体的活劳动和物化劳动的投入而产生的预期投资收益额。

2   经济学含义不用

矿山项目经济评价基本指标包括净现值（FNVP）、净现值率、投资回收期、内部收益率，其主要计算模型与矿业权市场途径评估一致，均采用折现现金流量法，其公式一致。

但两者经济学含义不同，矿山项目经济评价确定矿业权投资价值，矿业权评估确定矿业权市场价值，投资价值不同于市场价值。

矿山项目经济评价是拟投资项目对特定投资者（政府、企业或个人）的价值，是特定投资者确定矿山投资开发的经济合理性的依据，其工作是通过相同投资总额多种投资方案之间财务净现值的比较，以考察投资资产或项目的盈利能力，从而判断其可行性或者在方案比选时选择最优方案，作为投资者决定是否投资或者在选择最优投资方案时的决策依据。可以按照企业整体发展规划，设计矿山生产规模、开采方式、产品类型，其年收益差别可能巨大，并按照投资者设定的回报率进行计算。

矿业权评估是基于一般市场条件进行的，评估值是公允的矿业权市场价值，可以作为矿业权市场转让的参考或依据。

举例：西藏某铅锌矿采权拟转让，此时其进行的矿业权评估是用以往投资、成本和价格等数据为基础，其矿业权评估值应为该矿业权的市场价值。但在转让方经营时，由于资金、技术、管理等原因盈利较小，而拟受让方为国内知名的大型有色金属企业，拥有雄厚资金、管理水平和技术力量成熟，并可以整合矿产品上下游产业链、预测产品成本大幅度降低且伴生矿产得到综合利用。此时，矿山项目经济评价同样采用折现现金流量法，但其财务净现值（FNPV）可能远大于矿业权评估值，即（某一投资者）矿业权投资价值可能远大于矿业权市场价值。反之，当上述矿山条件不同时，矿业权评估所反映的矿业权市场价值可能大于投资价值。

总之，投资拟购收益性资产或拟建项目未来持有期的财务净现值（FNPV）是矿山项目经济评价工作确定的矿业权投资价值，投资收益值不等于矿业权在某一基准日时点上的市场价值，不同于矿业权评估值。 

3   矿山项目经济评价的时点性与矿业权评估的有效期

    项目经济评价理论中还要在项目实施后进行项目后评价，后评价的结果（包括很多国家重点项目在内）显示，投资前的可行性研究报告都与投资后项目实际运作的结果相差甚远。国家发改委评审部门和相关建设项目经济评价人员从来不会把这种预测值当作项目立项时的市价，而只会用它来同投资总额或市价进行比较分析，从而确定项目的可行性，决定是否同意投资此项目。项目经济评价是在一较短时点上的经济数据，其“时点性”明确。

矿业权评估假设现有政策、地采选条件、管理技术水平、安全环境条件等不发生重大变化，采用“不变价”原则确定矿山投资、成本和价格，且这些参数基于一般的市场条件，这决定了矿业权评估值是具有一定时效性的（也与矿业权评估中折现率不考虑通货膨胀率相匹配）。

当然，矿业权评估与项目经济评价相同的计算模型也决定两者预测未来收益时均有很大的不确定性。 

4   矿山项目经济评价的收益率与矿业权评估中的折现率

矿业权评估中的超额收益均归结到矿业权，考虑无风险报酬率和勘查开发阶段、行业、财务经营、社会风险，但矿业权人的资金、技术、管理技能等因素对超额收益的贡献是无法完全反映的。矿业权转让评估中折现率8%-10%是保证受让人在矿山未来矿产开发中可以得到行业平均的收益率。而严谨的矿山项目经济评价收益率应为某一时点判断的矿山接近准确的投资回报率（如下5.2）。

矿业权评估中折现率选取的问题和争议在此不再细述，但笔者认为这也是诸多经济评价单位和资产评估机构认为矿业权评估折现率取值不合理的原因。

5   工作实务中的操作区别

5.1项目经济评价的建设投资中包含预备费、征地费用，在矿业权评估中固定资产投资时予以扣除。

5.2根据第三版《方法与参数》，通过专家调查得到的煤炭项目的税前基准收益率为13%，税后取10%，矿业权评估折现率（相当于税后）一般为8%-9%。

5.3项目经济评价中矿业权价款是否进入现金流出，未统一。矿业权二级市场评估，明确不考虑矿业权价款。